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经济增长胜预期 政策仍有可为空间
内地上半年GDP年增5.3%,明显高於预期。与此同时,内地六月份物价走势呈现明显分化形势,一方面,居民消费价格指数(CPI)结束连续四个月的按年下降,首次重回正区间;另一方面,工业生产者出厂价格指数(...
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经济增长胜预期 政策仍有可为空间
分析员 : 温天纳 (独立评股人)
内地上半年GDP年增5.3%,明显高於预期。与此同时,内地六月份物价走势呈现明显分化形势,一方面,居民消费价格指数(CPI)结束连续四个月的按年下降,首次重回正区间;另一方面,工业生产者出厂价格指数(PPI)跌幅则有所扩大,两者走势出现「背离」。

从数据层面看,CPI按年升幅仅为0.1%,虽然幅度不大,但具有象徵意义,代表内需消费力在政策扶持下出现微妙转变。核心CPI,即扣除食品与能源价格後的指标,升幅扩至0.7%,按月上升0.1个百分点,更反映出服务类消费的温和回暖,显示内部需求逐步稳固。

值得注意的是,此轮CPI转正,并非食品价格带动,反而是工业消费品价格跌幅收窄成为主因。相关类别按年下跌0.5%,比上月缩窄0.5个百分点,对整体CPI的拖累影响亦减轻约0.18个百分点。反观食品价格在季节性因素影响下,按月跌幅略为扩大0.2个百分点,惟仍低於往年同期平均跌幅,反映供应端稳定。

相对而言,内地PPI按年下跌3.6%,比上月扩大0.3个百分点,反映上游价格压力持续偏弱。煤炭、黑色金属、冶炼加工等传统工业价格跌幅明显,进一步拖低整体指数,与全球商品价格偏弱走势及去年同期基数偏高不无关联。

整体而言,内地通胀水平依然处於低位运行,价格端仍未完全摆脱疲弱状态。这为货币与财政政策进一步发力提供了空间。中央政府在过去数月强调「扩内需、促消费」政策组合拳,效果渐见端倪,但在出口仍具不确定性及投资信心未全面复苏的背景下,刺激内需的重要性进一步上升。

事实上,人民银行最新公布的数据亦透露出政策部署的稳定取向。截至6月底,外汇储备规模重上33,174亿美元,按月增加322亿美元,连续第19个月稳守3.2万亿美元以上水平,显示外部储备基础稳固。同时,黄金储备连续第8个月增加,表现出当局在资产结构配置上趋於审慎与多元。

与此同时,美国总统特朗普再出贸易「重拳」,宣布自8月起对所有进口铜加徵50%关税,外贸环境短期内恐再起波澜。中国对出口依赖逐步下降,但新关税措施对上游金属行业价格构成压力,或进一步压抑PPI表现。

面对内外挑战,政策层面需更聚焦於促进居民信心与企业投资意愿。例如,近日人社部与财政部联手出台方案,自明年起按2024年人均基本养老金2%的比例提高退休人员养老金,兼顾价格与工资变化,是内需层面的重要稳定器。

展望下半年,宏观政策料将继续朝着「稳增长、稳就业、稳物价」方向协调发力。价格端如能延续温和回升走势,有助带动市场预期与企业补库行为,进一步巩固经济企稳回升的势头。对投资者而言,宜关注政策导向型板块,如内需消费、医疗服务、科技创新及具政策护航的能源转型类别。 
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更新日期为: 2023年1月6日